除了比特币，机构如何在牛市中悄悄赚钱？

在 2020 年 12 月突破 20,000 美元后，比特币在不久的将来继续创下新的历史价格。

与2017年相比，区块链产业生态更加专业化，上下游产业逐渐“制度化”，尤其是在北美。截至2020年12月24日，比特币信托基金托管服务机构客户近53万户，占比2.5%，规模较年初增长89.58%。早期主要服务于母公司DCG的业务。它现在已经扩大到包括许多“新”机构投资者。这也是比特币在 2020 年突破历史高点后最受关注的话题之一。

其实不只是2020年美国比特币最低交易单位，每一轮比特币涨价都伴随着机构的进入。

2013年底，当比特币首次突破1000美元时，硅谷风投圈开始高调“进军”。例如，知名互联网投资机构Union Square Ventures的联合创始人在纽约举行的比特币监管政策听证会上提出“比特币将像互联网一样具有颠覆性，并将继续投资”的观点。 2014 年初。 2017 年 12 月，当比特币价格突破 19000 美元时，全球最大的衍生品交易所 CME 率先推出了合规的比特币衍生品交易服务。

可见，数字货币行业的“制度化”不仅是这次牛市的一个特点，也是一个长期趋势。

今年进入的风险投资机构主要来自不同的行业。

合规机构的常见盈利模式

金融和互联网巨头是加速数字货币行业“制度化”的两大主导力量。 2017年，不同的买家云集。今年，除了对冲基金、风险投资等通常的机构买家外，还有更多的机构卖家，包括挖矿服务、主流移动支付公司、互联网证券公司和传统做市商。这些平台正在努力满足更大的市场需求。

买方市场的逻辑比较简单。他们看好这个空间的发展，买入并持有。卖方市场通过提供相关服务产生利润，具有相对成熟的商业模式。

事业单位的录取代表着“服务专业化”。美国商业情报上市公司MicroStrategy一直在社交媒体上高歌猛进，大量收购比特币。使用 CoinBase 的机构卖家交易服务执行订单拆分算法，比特币的高频购买不被市场察觉。 MicroStrategy 首席执行官 Michael Saylor 还声称，他通过 78,388 次链上交易购买了 21,454 BTC。 Coinbase 的服务帮助 MicroStrategy 节省了数百万美元。随着比特币价格的不断上涨，微动技术的首次试驾也受益匪浅。

从传统金融机构到互联网公司，机构的盈利策略不仅取决于比特币价格的单边上涨，甚至有些机构从未持有过比特币。例如，全球最大的衍生品交易所 CME Globex 目前处理的期货合约头寸接近 14 亿美元。然而，在过去三年中，CME Globex 没有持有和管理任何真正的比特币。相反，CME Globex 通过向合约双方收取美元手续费来赚钱。各机构盈利能力的日益多元化对行业产生了积极影响。

三种类型的机构都在买入并看好比特币

除了从比特币相关服务中获利外，长期高调的单边看涨并非孤例。例如，移动支付巨头Square今年购买了约4700枚比特币，商业智能公司MicroStrategy今年分批购买了70000枚比特币作为公司的中长期资产配置，在公司公开财务报告中披露。 CEO们在社交媒体上公开表示，他们对自己的长期增长持乐观态度。例如，MicroStrategy 的 CEO 曾在 Twitter 上发布了他与 Elon Musk 一起投资比特币的经历。

除了长期看好比特币外，还有一些投机交易机构，对市场也有很大影响。

根据Predictive Ventures创始人多维万的分析，目前比特币领域涉及的合规机构有三类。

第一类是投机性和短期性的。大多数华尔街机构都属于这一类。例如，专业的对冲基金方舟资本现在交易量很大。无论是期货套利还是专业量化交易，主要是被比特币的短期价格波动和流动性所吸引，属于纯交易导向。

第二类是以美元为标准的投资机构。许多投资者通过他们的信托进入比特币世界，然后在盈利周期内卖出。他们更关注基于法定货币的投资回报率。

第三类是分配系统。近年来，由于微战略上市公司将比特币作为资产配置，可能会影响现金储备较多的上市公司对战略储备的管理。由于比特币价格与美元资产之间的相关性较低，此类分配者倾向于长期持有比特币。

部分机构可能因溢价套利进入

数据分析平台skew进行的灰色溢价套利研究表明，格力旗下比特币信托GBTC股票在二级市场的价格相对于其净资产存在较大的长期溢价（NAV），即去年平均为 19%。

同样面临合规机构问题的芝加哥商品交易所 (CME) 允许文艺复兴量化基金等投资者在没有比特币现货的情况下以美元购买多头或空头期货合约。由于 CME 杠杆基金的净头寸超过 6 亿美元，Skew 认为对冲基金不会持有“裸”​​比特币头寸美国比特币最低交易单位，而是进行“灰色溢价”现金套利。

比特币衍生品的高溢价不仅吸引了对冲基金，也吸引了众多传统做市商，如Acuna、Gap等。做市商通过算法交易为比特币提供流动性，并从交易平台收取佣金。他们没有预测比特币的价格上涨或下跌。他们加入的原因可能是他们在数字货币市场能够获得比传统市场更高的回报。

灰度信托股票的主要持有者是blockfi和三箭资本，这两家在市场上最活跃，分别是数字货币借贷平台和专注于区块链的对冲基金投资公司Loan/Lender。

似乎利用其信托溢价可以为这种规模的储户和贷方提供更高的利率。根据 SEC 提交的 13g 文件，他们是持有超过 5% 股权的大型信托的持有人。

2020年12月，数字货币空间将一次又一次登上主流媒体的头版。在2014年和2017年的牛市中，将有越来越多的知名企业“名声在外”。其中，既有长期看好、参与资产配置的上市科技公司，也有不少中短期参与者。虽然参与机构的盈利并不是简单的买入比特币，坐等价格上涨，但从长远来看，这些参与机构将有助于让这个新生态更有活力。