货币战争（新亚股）

4月28日，中国证券登记结算有限责任公司发布通知，自4月29日起，股票交易过户费下调50%，即股票交易过户。本次沪深A股按成交金额0.02‰收取，北京市场A股及上市公司股按成交金额0.025收取‰，统一减为交易金额0.01‰双向收费。

消息一出，市场参与者就认为这是积极的。虽然降费0.01‰10万元只减1元，但体现了政策对市场的呵护。

2015年7月，中国证券登记结算有限责任公司发布公告称，A股交易过户费按沪市交易面值0.3‰计算深交所成交金额0.0255‰分别向买卖双方收取，统一调整按成交金额0.02‰向买卖双方收取。从历史K线图来看，当年7月上证综指在短时间内出现反弹。

在A股市场，投资者支付的交易费用主要包括印花税、经纪佣金和过户费。这次降低的是转会费。所谓过户费，是指投资者委托买卖股票后，买卖双方为变更股权登记而支付的费用。费用由中国证券登记结算有限责任公司代收。

我国印花税法规定证券交易印花税为1‰。 1990年以来，A股证券交易印花税先后两次上调、七次下调。目前，单边税率为1‰。从历次税率调整的政策效果来看，提高印花税税率的政策效果更为显着，而印花税减免后，市场反应更为迅速和直接。短期内（通常为1-2周），该政策提振了市场信心和交易活跃度。刺激作用。

近期人民币贬值给市场带来压力。 4月28日午盘，境内外人民币继续扩大。离岸人民币跌破6.65，在岸人民币跌破6.61，均创2020年11月以来盘中新低。

此前，4月25日，中国人民银行决定自2022年5月15日起下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率将从目前 9% 下降到 8%。

降低外汇存款准备金率是央行为缓冲人民币贬值压力而采取的宏观逆周期政策。

如果美元存款准备金率上调，国内美元会减少，美元会贬值，美元相对人民币会更贵。因此，目前的下调实际上意味着美元相对于人民币升值，有利于缓冲人民币贬值压力。

不过，今天人民币又大跌了。

4月28日，日本央行坚持超宽松立场，导致日元大幅下跌，美元走高，进而打压非美货币，包括人民币在内的多种货币兑美元走弱美元。

在日本央行宣布将超低收益政策翻倍，建议每个工作日购买债券，将盘中跌幅扩大至1. 3%后，日元兑美元继续走弱低于 130 关口至 130.06 日元兑美元，为 2002 年以来的最高水平。

同时，北京时间13:49，美元指数突破103.5，创下2017年1月以来的新高。这使美元在2017年1月上涨至6.6% 4月，创2016年底以来最大单月涨幅。4月28日晚韩元对人民币汇率，美元指数进一步突破103.82，美元指数升至2002年底以来最高水平。

长城证券认为，近期汇价快速下跌有3个原因：

首先，疫情影响了出口。虽然4月份的出口数据尚未出炉，但上海受疫情影响的出口受阻更加突出。根据中国人民银行发布的《2022年一季度企业家问卷调查报告》，从出口订单指数和国内订单指数看，出​​口订单指数为40.9%，低于上一季度。季度7.8个百分点，比上年同期下降0.8个百分点。其中，13.7%的企业家认为本季度出口订单较上季度“增加”，54.4%认为“持平”，31.9%被认为是“减少”。

二是订单转移加快。韩国公布4月前20天出口增速为16.9%，较3月的10%大幅反弹。越南3月份的出口增长也较上月大幅反弹，超过了中国的出口增长。疫情发生后，由于我国出口运输受到一定影响，供应链收缩，部分海外订单转移至东南亚等其他出口导向国家。

最后，日元等其他国家货币大幅贬值。进入3月后，日元大幅贬值韩元对人民币汇率，美元持续升值，给人民币带来较大贬值压力。在全球化趋势受阻、逆全球化态势逐步形成的背景下，一些国家采取了以邻为壑的货币政策。日本央行行长黑田东彦4月22日在美国哥伦比亚大学发表演讲时表示，为了经济复苏，日本有必要继续坚持当前的强势货币宽松政策。

“货币战”下的贬值具有“传染性”

东吴证券认为，日元兑美元汇率自2022年初以来已贬值10%，如此快速的贬值速度甚至超过了1997年亚洲金融危机时的第一次快速贬值开启亚洲货币战争序幕的日元。

如果看2021年以来亚洲货币的这一轮贬值，如下图所示，人民币汇率自3月以来的贬值仅持续了一个多月，而亚洲其他主要经济体的贬值两国的汇率至少持续了一个季度，所以人民币汇率的贬值幅度显然相形见绌。即使经历了上周的快速下跌，仍然无法阻止日元兑人民币贬值至近30年来的低位。

人民币在“货币战”中“意识薄弱”，使中国成为亚洲经济下滑的重要缓冲。如图6所示，自1997年亚洲金融危机以来，当亚洲区域经济或市场受到冲击时，日元领跌，其他国家紧随其后，但人民币的“反应”往往滞后（往往持续升值）前期），中国一方面起到稳定区域经济的作用，但另一方面也给国内经济和市场带来了更大的压力。

以史为鉴，从汇率来看，中国是亚洲乃至全球经济下行的重要缓冲，4月下旬人民币贬值意味着亚洲货币贬值进入下半年，全球市场将分阶段面临更大挑战。动乱。

股市对这种压力变化非常敏感。如下图所示，韩国市场的“抹油”行为非常典型。每当经济面临较大下行压力时，韩元对人民币的大幅贬值，总能让韩国股市相对于中国股市获得超额收益。这发生在互联网泡沫破灭后、金融危机期间和 2014-2015 年期间。

为应对大宗商品价格高企和输入性通胀的不确定性，人民币缓慢贬值更符合当前政策需要。这一点很明确：下调显示出对汇率快速贬值的担忧，但仅下调1个百分点表明贬值的方向仍是政策可以承受的。基于上述逻辑，东吴证券认为，人民币贬值的政策反应可能是动态的，贬值不能太快。